商業貿易行業專題研究:阿裡巴巴:成長再提速 關註產業鏈相關投資機會

增長再提速,電商品牌化提速和新零售是新亮點

阿裡巴巴發佈3Q2017 財報,單季度營收同比增長60.7%至551.2 億元,創上市以來增速新高,同時將全年收入增速指引由45-49%再次提高至49%-53%;Non-GAAP 歸屬凈利潤同比增長70.65%至220.9 億元;經營凈現金流同比增長77.3%至305.1 億元,期末賬上現金及短期投資高達1598.6 億元。阿裡收入和利潤端持續高速增長,不斷刷新市場對其生態體系的變現和中國電商成長潛力的認知,強大的經營造血能力和現金儲備則支撐起公司持續對外戰略投資拓寬護城河(單季資本支出87 億元,剔除土地建設後80 億)。

國內電商:內容化驅動用戶增長,品牌化強化變現能力

3Q2017,阿裡國內零售市場營收同比增長64.1%至395.6 億元,其中新零售板塊營收同比增長461%至32.3 億,開始貢獻規模化營收(主要由於銀泰今年開始並表及盒馬等業務開展)。剔除後,線上可比電商板塊營收同比增長54.5%。線上電商業務營收高速增長得益於用戶端通過平臺內容化驅動用戶數和在線時長增長,商戶端通過品牌化升級增強變現能力。阿裡電商生態越發強化電商賣貨渠道之外的品牌傳播屬性,貨幣化率依然處於上行通道。

跨境出口&雲計算:未來五年成長基石台中月子中心價格

3Q2017,阿裡國際零售業務(包括速賣通和Lazada)營收同比增長115.1%至28.8 億,阿裡國內電商市場廣告費+傭金的盈利模式已在國際零售市場快速復制。阿裡雲計算服務收入同比增長99.3%至29.8 億元,已成為亞洲首傢百萬級用戶規模的雲計算公司。從盈利能力來看,3Q2016 以來,阿裡雲計算業務調整後EBITA 虧損率已從創建初期的-76%收窄到-5%—-4%左右,已接近盈虧平衡附近。

數字文娛及創新投資:貫通全渠道,佈局未來台中產後護理之家>台中月子中心價錢台中產後護理推薦

3Q2017 數字媒體&娛樂營收同比增長33%至48 億元,占總營業收入8.7%,是核心電商業務以外第二大收入貢獻來源;創新業務板塊營收同比增長27%至8.9 億元。但兩大業務依然處於戰略投入期,3Q2017 調整後EBITDA虧損率分別達到36%和56%。除此之外,阿裡戰略佈局的螞蟻金服、菜鳥、微博、口碑、蘇寧、圓通等也同樣是各自領域中的佼佼者。“為未來投資”、“履帶式”前行的生態業務發展戰略,有望持續推動阿裡業績高成長。

伴隨阿裡體系持續擴張,我們認為品牌電商、電商服務、內容電商、線上線下融合等阿裡主導的重點細分領域仍處於高速成長的紅利階段。南極電商、寶尊電商、新浪微博等產業鏈相關公司,以及與阿裡巴巴深度戰略合作的蘇寧雲商、百聯股份、聯華超市、三江購物、新華都等,均有望受益阿裡體系的茁壯成長。

風險提示:網購增速放緩;跨境出口電商不達預期;數字文娛持續虧損

□ .洪.濤./.林.偉.強 .廣.發.證.券.股.份.有.限.公.司

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